（以下本色从开源证券《投资策略专题：关税影响下竟然立念念路》研报附件原文纲领）“关税风暴”冲击阛阓：先红利黄金，后“科技+耗尽”在北京时辰4.3凌晨好意思国退出超预期的“平等关税”设施后，咱们在4.3《好意思“平等关税”下策略视角的叮属念念路》中明确指出：“本次关税战略的冲击比拟超预期，这对红利的逾额收益是有维持的。国外波动性放大下黄金亦然确立上的重心热心。除了热心红利黄金外，在冲击迟逐步和、致使关税斟酌变化、或中国战略对冲后，需要热心“科技+耗尽”的投资契机。”一个视角：关税冲击下，业务更聚焦国内的品种更好；更进一步，出海>出口本周A股阛阓围绕关税影响伸开往来，涨跌的分层效应显耀：境外业务占比越高的品种发挥越弱。上述惬心响应：在极点事件造成系统性冲击时，阛阓能短期快速研判微不雅冲击和达成共鸣的才智有限，第一阶段相似沿着最易造成共鸣的宏不雅往来逻辑伸开。（1）瞻望下一阶段的发展：当今中国阛阓份额由好意思国企业占据的赛谈，在中好意思刻下高关税水平下，中国企业有望通过国产替代落幕份额大幅提高。（2）愚弄开源策略专有的“出海-出口”数据库，将“国外营收占比高/国外钞票占比低”的品种永诀为“出口”，将“国外营收占比高/国外钞票占比高”的品种永诀为“出海”。比拟两个不同的品种在本周的发挥，咱们发现出海的股价发挥显耀优于出口。从动态视角看这轮关税接下来的影响（1）特朗普对大家加多关税，并非只针对中国，而是对其他国度也加多关税，中国和大家其他国度和地区的买卖联系将有所改善。要热心对欧洲出口的预期差。（2）长期来看，以“东谈主工智能+”和“具身智能”代表的中国科技篡改，将使得中国制造进一步引颈大家，大大加强中国制造业大家地位，造成对冲。（3）这样强势的关税能否握续？咱们觉得这很有可能不是终末的数字。咱们估量斟酌或将比拟快的到来（但开启斟酌的前置要求在于好意思国的姿态），终末的数字会变化。（4）底线念念维要开采起来，这有助于咱们更好地厘清接下来的投资念念路。极限假定下咱们需要对冲对好意思出口的耗损，不错由三个维度提供：1、对其他国度的出口出海；2、科技篡改下的全成分坐褥力提振；3、国内扩大内需以及财政刺激等战略。瞻望往时咱们保举：“自主可控”科技和军工+“内轮回”耗尽+红利黄金外部不祥情趣催化黄金和军工行情；国内叮属不祥情趣下应加大自主可控、国产替代和内轮回的热心，确立：“自主可控”科技和军工+“内轮回”耗尽+红利黄金：“4”个行业标的：（1）科技成长“自主可控+国产替代”：AI+赋能、机器东谈主、军工、半导体、信创、卫星；（2）耗尽“战略+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零卖、食物、好意思容督察以及新耗尽；（3）资本改善运行：衍生、航空机场、饲料、小金属；（4）出海结构性契机：中欧买卖联系温暖下的预期差（对欧洲出口占比高品种）及小品类出海（如零食等）；“1”个底仓逻辑：十足收益念念路下的中长期底仓“红利+黄金”，辅以高股息优化念念路增强底仓收益：沪深300增强、央国企红利蓝筹。风险指示：战略超预期变动；大家流动性及地缘政事风险；订价模子失效。

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