12月5日-7日，第九届“格隆汇·大家投资嘉年华”汜博开幕。在格隆汇“金格奖”年度超卓公司评比中张筱雨人体艺术，天立国外控股(01773.HK)荣获“年度投资价值奖”奖项。

当作当先的抽象教养做事提供者，天立国外控股以其镇定的财务增长、战术性的业务拓展和雅致的市集声誉，在教养行业内建树了战术转型的告成典范。公司不仅实现了交易收入与净利润的捏续增长，更通过积极的股份回购和横蛮的分成政策，为投资者带来了实着实在的薪金，彰显了其永久投资价值。

这次获奖再次将天立国外控股推向聚光灯下，蛊惑了稠密投资者的眼神。自公司于11月底发布2024年度事迹报告以来，多个大行就纷繁发布买入评级报告。这不仅骄傲了各机构对其改日增长后劲的积极预期，也反应了市集对天立国外控股价值的等闲招供。

一、事迹镇定增长，飞轮效应裸露

凭证2024财年岁迹公告，天立国外控股有限公司收入达到33.21亿元东谈主民币，同比增长44.2%；经周折的中枢净利润为5.77亿元东谈主民币，同比增长56.4%。这些事迹不仅逾越了国信证券等大行的预测，也略高于公司之前发布的盈利预报。

在报告期内，公司在提高运营着力和限度成本方面赢得了显耀收效，贬责用度率下落了2.7个百分点至7.8%，财务用度率下落了0.1个百分点至2.6%，净利润率因此同比训导了2.2个百分点至16.7%。盈利智商的训导使得天立国外控股的每股收益同比增长了71.4%，净财富收益率(ROE)同比训导了8.5个百分点至24.3%，创下了历史新高。

天立国外控股的财务数据勾画出了一产品有强盛成长后劲的教养集团形象。这么的成长趋势可能是导致多家大行增多对天立国外控股关怀度的原因之一。

而本次事迹发扬，恰是得益于“一干多支”新模式带来的飞轮效应势能。2021年，《民办教养促进法实施条例》实施后，天立国外控股启动转型战术，快速整合伙源，构建了以高中教养为干线，辅以为适龄学生提供抽象修养教养、游学、后勤等做事的“一干多支”业务体系。

针对高中业务“骨干”，天立国外控股运用多年的教学教化进走运营，并赢得了斐然成绩。放手2024年秋季开学，公司校网内学生总和为13.0万东谈主，同比增长30%，其中高中生在校东谈主数为5.4万东谈主，同比增长46%，高中在校生占比训导至41.5%。高中业务也赢得了较好的教学后果，2024年高考公司老练期学校的考生中，约90%逾越了中国大学本科分数及第线；约55%逾越了中国一册大学本科及第线。而多元化升值做事的“多支”，在与高中业务骨干阐述协同效应的同期，还向外部学校拓展，并进一步进行了立异与优化。

具体来看，2024财年公司各版本交出了优秀成绩单。其中，抽象教养业求实现收入17.45亿元东谈主民币，同比增长43%；产品销售业求实现收入9.19亿元东谈主民币，同比增长66%；抽象后勤业求实现收入5.97亿元东谈主民币，同比增长23%；托管业求实现收入0.60亿元东谈主民币，同比增长53%。

尽管2021年的政策周折给公司带来了挑战，但公司凭借其竞争上风和新的发展策略，告成构建了新的业务飞轮。这一新的业务布局在连结四次的事迹报告中得到了阐述，且在2024年，公司的营收和利润均创下了历史新高。

贵府开端：Wind

值得一提的是，这种增长势头具备捏续性和融会性。

正如飞轮效应指出，在启动阶段，公司经常需要巨额骁勇来推动飞轮的运转的经过，但一朝达到临界点，飞轮将凭借自己的动量和动能捏续旋转，无需稀奇的自便推动。关于天立国外控股而言，公司照旧告成启动了新的战术飞轮。跟着“一干多支”模式的灵验运转，公司改日的发展势头强盛，增长期景看好。

二、多积极要素共振，超预期增长可期

笔者欲进一步指出，天立国外控股的成长后劲可能远超单纯的增长惯性。在改日，公司不仅有望不息保捏镇定增长，更有可能实现破裂性的进展，特出投资者的预期。浙商证券商议所明确指出，市集对公司的基本盘和推广智商存在预期差，天立国外控股有超预期增长的后劲。东北证券商议所也以为，公司已告成度过转型期的阵痛，中短期事迹果然定性较强。

凭证天立国外控股公布的最新数据，放手2024年11月，公司已遮盖18个省市区，为58所学校的13万在校生提供抽象教养做事。逾越一半的校舍为近几年新建，容量可达到20万东谈主，领有弘远的生源吸纳后劲和增漫空间。跟着现存院校运用率的训导，公司事迹有望进一步增长。

得益于雅致的口碑，天立国外控股的招生情况一直发扬优异，瞻望改日招生限制将不息稳步训导。跟着学生东谈主数的增长，公司收入有望实现相应幅度的增长。由于高中业务具有较高的固定成本，蓄意杠杆效应显耀，净利润增长可能远超收入增速。浙商证券商议所瞻望，在折旧摊销的摊薄作用下，高中业务的用度率在2024-2027财年有望优化约10个百分点。

除此之外，轻财富模式可能将为存量业务的超预期发扬提供了要津相沿。天立国外控股采取了“中枢区域重财富自建+外延推广租借形状”的发展战术。公司倾向于在中枢区域进行重财富自建，在非中枢区则辩论采取愈加活泼的外延推广策略，即更多以租借形状实现学校的推广。这种形状能够缩短公司的本钱干与和风险，同期快速扩大公司的教养做事网络，提高市集占有率。从财务上来讲，轻财富模式的盈利水平一般更高，除了带来举座限制的推广，还追随本钱开支的下落。比如2024财年，由于轻财富模式，本钱开支大幅下落，带动公司ROE达到历史新高。

此外，改日增量业务也可能颇具亮点。

公司在20多年的办学和跨区域复制经过中辘集了丰富的贬责教化和东谈主才储备，能够向托管学校提供优质的办学智商。频年来，天立国外控股的托管业务推广飞速，当今储备样貌丰富，跟着托管业务占比的训导，瞻望将带动公司利润的增长。

浙商证券商议所针对市集对托管等外延业务市集需求的担忧进行了反驳，指出我国优质教养资源的散播尚不平衡。与财政和地盘方面临民办教养主体的大齐补贴比较，托管做事是一种成本效益更高的取舍，即“小干与、大收效”。在华东、西南等省份，托管模式照旧相对老练，且所在政府的收受度较高。

此外，东北证券商议所还指出，修养、游研学、餐厅、产品销售等业务追随校网内学生数目增长，存在镇定终了事迹孝敬的预期。

多个积极要素共振，共同组成了天立国外控股“增长超预期”这一逻辑。跟着新业务模式的鞭策，天立国外控股的盈利智商将捏续开释，展现出强盛的增长势头。

三、从本钱市集的角度看投资价值

除了基本面捏续向好，在本钱市集上公司也迎来抨击催化剂，或将开启新一轮的价值重估。

从市集宏不雅环境来看，港股市集流动性当今处于相对宽松的情状，同期市集参与者对确定性的追求愈发显耀。自本年年头以来，尤其是二季度，港股市集的举座流动性得到了显耀改善。到了下半年，好意思股降息周期的开启，访佛中国联系政策的出台，共同开释了巨额流动性，更是极地面优化了港股市集的投资环境。

在刻下市集环境下，投资者关于确定性的需求愈发猛烈。特朗普再次当选好意思国总统，使得大家政事经济环境的不确定性大幅增多。因此，那些成长期景明确、薪金融会的财富成为了投资者抵挡不确定性的优选。

从行业层面来看，经过多年的政策周折与市集演变，政策担忧已基本摈弃。东北证券商议所指出，频年来政策的实行与市集的动态发展使得监管与产业的规模逐步了了，高中阶段正当合规的教培机构得到了灵验保护。

就公司个体而言，也展现出了诸多积极的要素。公司已进入成长得益期，正积极回馈股东。自2023年7月以来，公司已投资约1.4亿港元回购了4，632万股股份，这一瞥动充分展示了公司贬责层对改日发展的信心。公司多年来一直守护融会的派息政策，本次财报文书将全年股息定为报表净利润的30%，并瞻望改日将保捏这一分成率。此外，公司于本年3月获纳入富时大家股票指数系列小盘股指数，9月再行纳入港股通，为公司估值的重估带来了新的机遇。

11月，天风证券、国泰君安国外、东北证券、华西证券等闻明券商纷繁赐与天立国外控股“增捏”或“买入”的评级。东北证券瞻望公司2024-2026财年的归母净利润远隔为5.5亿、7.3亿和9.3亿东谈主民币，对应事迹增速远隔为64%、33%和28%。基于2025财年的事迹预期，赐与公司15至20倍的市盈率估值。东北证券给出的主张市值中值为136.5亿港元，而公司放手12月4日的收盘价对应的市值仅为87.38亿港元，这意味着存在逾越56%的潜在溢价空间。

图：机构评级确定

刻下天立国外控股的估值水平为投资者提供了较高的安全角落。跟着市集对公司基本面的深远了解，以及新业务模式的欺压鞭策张筱雨人体艺术，天立国外控股的价值重估大致仅仅时期问题。