（以下本色从华安证券《【华安证券港股互联网金荣】功绩韧性抓续考据，珍惜估值劝诱契机》研报附件原文摘记）主要不雅点：24Q2功绩抓续考据筹商韧性，受益于宏不雅预期劝诱。按照咱们遮蔽的港股互联网方向，24Q2财季，80%的互联网公司收入高于商场一致预期，兑现了高于行业增速的增长，体现了互联网公司对经济的拉行为用；90%的互联网公司的利润超出商场一致预期，体现了互联网公司严格的筹商治安、快速调度才智，及增长飞轮带来的上风。跟着头部电商平台廉价策略的调度，24H2相较于24H1竞争有望趋缓，筹商效果有望升迁；腾讯、哔哩哔哩新游强盛，有望为24H2孝顺增量功绩；好意思团、携程等垂直限度公司行业积聚深厚，筹商才智抓续考据，咱们在24Q2功绩后上调其2024年利润预测。后续跟着预期回暖，互联网公司的EPS或具备较大弹性。策略预期踏实，互联互通抓续买通，有望助力互联网公司弥补短板，进一步提高筹商效果。8月30日，国度商场监督责罚总局隆重书记“阿里巴巴完成三年整改”，同期提到公司“负责落实平台主体包袱，健全企业合规责罚轨制，升迁平台内商家和蹧跶者就业水平，合规整改职责赢得细致生效”。体现了在由治促兴配景下对平台经济迫切意旨的详情，踏实了策略预期。同期，9月27日起，淘宝已隆重接入微信支付，此前淘宝亦在微信进行告白投放。同期，淘宝天猫行将隆重接入京东物流，瞻望于10月中旬上线，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站。京东同期也将隆重接入支付宝支付，瞻望在双11前夜推出。互联网互联互通的进一步鼓动，有助于在愈加商场化竞争的环境下，为企业提高筹商效果和提供新的增和解口，同期促进平台生态永久健康发展。通过回购和分成，抓续加大股东陈说。证明Wind数据，腾讯控股岁首至2024年9月26日，累计回购882亿港币股票，累计回购股本数2.49亿股；好意思团-W岁首至2024年9月26日，累计回购281亿港币股票，累计回购股本数2.61亿股；快手-W岁首至2024年9月23日，累计回购39.8亿港币股票，累计回购股本9111万股。按照2024年10月2日收盘市值估算，好意思团、腾讯、快手YTD回购金额占市值比例离别为2.3%/2.0%/1.5%。阿里巴巴-W、京东集团-SW等均有完善的股票回购筹商，提供踏实的股东陈说。其他互联网公司也在渐渐运行股票回购，增厚股东陈说。生成式AI限度积极布局，充分推崇技能积聚上风，有望受益大模子机遇，开启新产物周期。咱们复盘Microsoft、Google等外洋有关限度公司，均通过不断上线新产物和迭代新科技抓续蔓延公司的人命周期。而关于国内头部互联网平台而言，咱们合计在畴前的发展流程中，互联网公司在数据、算法、技能、组织、筹商才智等多方面永劫辰积聚了上风，将充分受益生成式AI周期。如腾讯自2016年建树AI Lab推动东说念主工智能基础计划和哄骗，其混元大模子抓续迭代，并多场景哄骗；阿里巴巴自2017年建树达摩院以来在AI、ML、NLP、CV限度抓续探索，阿里巴巴在其CY24Q2的财报会上默示，AI产物收入抓续兑现三位数增长。其他互联网公司在AI大模子约略哄骗限度亦有所布局。投资提出现在要点互联网公司大多处在25年10-20xPE之间。其中泛土产货生计类公司提出珍惜赛说念头部公司，好意思团-W、携程集团-S，证明2024年10月2日收盘价，其2025年PEG离别为0.59/0.75；短视频限度提出珍惜筹商才智抓续升迁，本色及货架双轮驱动短视频电商发展的快手-W，证明2024年10月2日收盘价，其2025年PE为10x；同期提出珍惜瞻望2025年经调度归母净利润扭亏为盈，且本年受到游戏产物催化的哔哩哔哩-W；AI限度提出珍惜小米集团-W，有望受益于AI手机，同期汽车业务在2025年将保管高速发展；及AI功能升迁付费转动率的好意思图公司；价钱策略调度有望减缓电商竞争，提出珍惜9月纳入港股通的阿里巴巴-W。风险提醒蹧跶复原不足预期风险、用户增长不足预期风险、行业竞争神色巨变风险、宏不雅经济波动风险、策略及监管趋严风险、科技转变落地进展不足预期风险。

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